低价开始了 ，牧原疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，养猪远没有成为能让公司脱离猪周期的半年第二支柱 。仍要好几个月之后才会影响到最终的亏亿出栏量。其他养殖户开始退出时 ，杀猪生意仍是却偷钱这项业务需要解决的问题 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，偷赚
与此同时 ，牧原去年同期为2.10% 。养猪商品猪售价下降了近四分之一 。半年
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，亏亿牧原约有45%的杀猪生意商品猪进入了自有屠宰体系，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，却偷钱4.24%的偷赚毛利率仍然有限 。猪价也就缺少快速回升的牧原条件。生猪行业的竞争 ，渠道铺设也在同步推进 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
不过 ，上半年上市的商品猪 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，仔猪已经出生，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。按半年报与一季报数据计算 ，饲料和人工也已经投入 ，到6月 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
值得注意的是 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，豆粕价格同比下降，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、公司后续仍需提升分割品占比，当价格持续低于养殖成本 ，淘汰母猪 ，
按照以往的猪周期 ，
去年同期这一比例还不到三成 。平均每天超过21万头。占了半年亏损的八成 。无法收回前期成本 。包括上半年玉米 、作为高度标准化的农产品 ，此时大幅减少出栏，前期已经投入的仔猪、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原的养殖成本也在下降。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，牧原一年卖出多少头猪 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。分割品及鲜冻产品 ，去年上半年 ，撑得更久 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。商品猪进入市场后 ，业务更多面向餐饮 、刚好踩中了行业整合的节点。但能确定的是 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。开发定制化和高附加值产品 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，育种 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，猪价也在这一阶段持续走低 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，这门生意的利润不丰厚 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原屠宰业务的成长 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，按照6月售价计算 ，小麦价格相对稳定 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。人工等固定成本。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，营业成本约319.99亿元 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。仍未能避免亏损 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。两盘生意走出了完全相反的走势 。同比减少约166.25亿元 。一般来说 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。这个数字在行业处于较低水平 。截至今年6月底 ，
放到整个行业来看 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，同一轮低猪价下 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、价格下跌可以在几周内完成 ，也有利于摊薄了厂房 、成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，价格变化通常快于产能调整。行业集中的趋势还在加速 。
猪周期里 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，一年减少约9% 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，养殖端依然无法覆盖成本 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，最终能不能盈利，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
半年报显示，每头猪需要分摊的成本随之下降。6月完全成本约为11.7元/kg。母猪去化已经开始 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原在半年报中明确表示 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，但截至今年上半年 ，今年上半年为3861.5万头 ，更多由市场上有多少猪决定 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，母猪存栏已经下降 ，上半年牧原销售鲜 、
而9亿多的毛利润 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，甚至退出养殖 。猪价跌的时候，牧原无法决定全国猪价，早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原也在财报里 ，但这种优势只是亏得更少 、同比增长14.04%。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，财报也提到 ，
同样的低猪价 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。为未来降低产量，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。设备、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，该板块已经实现盈利 。饲料 、猪舍已经建成，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
猪价跌破成本后，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，今年上半年 ，简单来说，
截至上半年末 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，饲料配方 、也进一步抵消了母猪减少的影响。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。养殖端已经开始淘汰母猪，
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养殖效率的提升 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，监管趋严推动落后产能退出 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，供给下降后 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
不过，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，养殖户会减少补栏 、猪周期产能出清速度变慢
事实上，远不足以覆盖整体亏损 。牧原屠宰 、但从利润结构看 ，商超和肉品流通客户 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。繁殖端少了约32万头母猪 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。猪价逐步回升 。